元祖股份(603886):Q2扣非净利回正,开店有望略加速

#核心观点

1. 半年报业绩下降，预计2025年1-6月归母净利润100-148万元，同比下降96-97%；扣非净利-2,980至-4,400万元，同比减少236-301%。
2. 1H25扣非净利环比1Q25明显收窄，25Q2扣非净利回正至939-2,359万元。
3. 截止25年7月门店已达770余家，全年开店有望略加速、预计超过去年。
4. 2022-2024年公司第三季度营收占全年营收41%左右，归母净利润贡献占比在88.7%-91.7%之间，全年利润高度依赖中秋节。
5. 全资子公司元祖高新公司自24年10月起已正式投产，产能逐步释放。
6. 公司坚持产品创新升级，现有会员规模已突破1,300万。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年EPS分别为0.81/0.94/1.12元（前次预测2025/2026年EPS为1.41/1.52元）。给予公司2025年18倍PE，对应目标价14.58元，维持"买入"评级。

#风险提示

居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险等。

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