华利集团(300979):25Q3毛利率环比改善,三家印尼工厂已达成阶段性目标-公司点评报告

#核心观点：1、25Q3公司实现营收60.2亿元，同比-0.3%；归母净利润7.6亿元，同比-20.7%。25年前三季度营收186.8亿元，同比+6.7%；归母净利润24.4亿元，同比-14.3%。2、25Q3销售运动鞋0.53亿双，去年同期为0.55亿双，主要受Converse和VANS品牌硫化鞋产品终端消费环境疲弱及去库存影响。3、25Q3毛利率为22.2%，环比改善1.1个点，主要因新工厂运营改善和降本增效措施落实，2024年投产的4家运动鞋量产工厂中三家在25Q3达成阶段性考核目标。4、25Q3归母净利率为12.7%，环比改善0.3个点，管理费用率、研发费用率同比提高导致净利率改善幅度低于毛利率。5、预计全球运动鞋服行业26年库存可能偏低，有望轻装上阵。

#盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为34.4、41.2和47.8亿元，当前股价对应25-26年PE分别为20.1x、16.8x。维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：产能扩张进度不及预期；下游客户需求回落导致订单增速放缓；劳动力成本上升的风险。

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