立华股份(300761)：黄鸡价格景气回升，公司Q3环比扭亏251105

投资要点:事件:2025前三季度公司实现营收134.93亿元，同比增长6.38%，实现归母净利润2.87 亿元，同比下降75.27%;2025Q3公司实现营收51.40亿元，同比增加 5.35%，实现归母净利润1.38亿元，同比下降76.40%。黄鸡出栏量稳步提升:2025前三季度公司黄鸡出栏达4.1亿羽，同比+10.4%，销售均价约11.1元/kg，同比-16.4%;2025Q3出栏量达1.5亿羽,同比+10.4%，销售均价约11.5元/kg，同比-13.0%:由于饲料原料成本提升，叠加高温天气对料肉比等生产指标的影响，Q3完全成本环比提升至约11.4元/公斤。随着生产顺季的到来，公司生产成本预计将逐步回落。生猪出栏量持续兑现，养殖成本逐步优化:2025前三季度公司生猪出栏约150.6 万头，同比+90.2%，销售均价约14.4元/kg，同比-18.0%;2025Q3出栏量约55.6万头，同比+55.9%，销售均价约13.3元/kg，同比-32.4%，三季度公司猪板块生产效率持续改善，完全成本约12.6元/公斤，9月完全成本下降至12.3元/公斤。四季度公司将继续提质降本，争取实现年底12元/公斤的成本目标。在产父母代产能持续增长:2024年黄鸡价格回暖，带动养户补栏情绪提升，截至2025年月27日,协会监测企业祖代在产存栏约158万套(同比+3.84%)，父母代在产存栏约1370万套(同比+5.23%)，黄鸡产能缓慢增加。投资建议:公司作为黄羽鸡板块龙头企业，出栏量维持增长，成本端持续优化。我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.67、1.62、2.04元，基于2025年11月4日收盘价对应PE为31.3、12.9、10.2倍，维持“增持”评级。风险提示:动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。