建材行业：盈利开始企稳，非洲表现亮眼－2025年三季报综述

#核心观点： 1、建材行业2025年第三季度整体盈利企稳，收入同比增长0.8%，毛利率同比上升0.7个百分点，费用率同比下降1.1个百分点，归属净利率同比上升1.2个百分点，归属净利润同比增长30.0%。 2、分子板块表现分化，非洲建材板块表现最为亮眼，玻璃玻纤板块在低基数下实现同比高增长，水泥与消费建材板块维持平稳。 3、非洲建材龙头业绩高增，主要受益于非洲地区水泥量价齐升及新项目并表。 4、消费建材需求延续低迷，但部分龙头企业凭借自身竞争力和业务结构调整实现筑底企稳。 5、传统建材中，水泥需求承压，玻璃行业景气度在底部震荡，纤维材料受风电景气驱动需求向上，新材料板块整体修复。 #投资建议： 1、华新水泥：在国内走弱背景下业绩高增，主要受益于非洲水泥量价齐升及尼日利亚项目开始并表。 2、科达制造：海外建材业务业绩高增，但陶瓷机械业务有所波动。 3、三棵树：零售新业态美丽乡村、马上住、艺术漆等逆势增长，体现较强竞争力。 4、兔宝宝：作为消费建材优质存量链企业，展现竞争力。 5、悍高集团：消费建材优质存量链企业，体现较强竞争力。 6、东方雨虹：凭借自身优势实现收入逆势企稳回升。 #风险提示： 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨