宁德时代(300750):上半年盈利能力维持稳健,海外增速强劲;维持买入

#核心观点

1. 宁德时代1H25实现营业收入1789亿元，同比+7.3%；归母净利润305亿元，同比+33.3%；扣非归母净利润272亿元，同比+35.6%。
2. 2季度毛利率25.6%，环比提升1.2个百分点，归母净利率17.5%，同环比+3ppts/+1ppts，盈利能力进一步提升。
3. 2季度公司出货约150GWh，上半年合计270GWh（动力电池占比约80%），单位利润0.113元/Wh。
4. 公司计划将上半年归母净利润的15%用于分红。
5. 2025年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为38.1%，较去年同期提升0.6个百分点。
6. 1H25公司海外收入612亿元，同比+21%，海外收入占比同比提升4ppts至34%。
7. 公司已完成建设400个乘用车及40个重卡换电站，目标2025年全年完成1000个乘用车和300个重卡换电站的布局。

#盈利预测与评级

基于DCF模型，维持目标价人民币314.11元及买入评级。预计2025E收入447,189百万元人民币，同比增长23.5%；净利润62,917百万元人民币，同比增长24.0%。

#风险提示

海外关税和新能源政策变动、竞争加剧、下游增长不及预期。

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