中际旭创(300308):业绩符合预期,盈利能力实现提升-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%；扣非归母净利润70.84亿元，同比增长90.54%。毛利率40.74%，同比提升7.4个百分点；净利率30.27%，同比提升7.91个百分点。2、25Q3单季度营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。25Q1毛利率42.79%，同比提升9.2个百分点，环比提升1.3个百分点；净利率32.57%，同比提升10.09个百分点，环比提升1.12个百分点。3、AI需求驱动算力需求增长，光通信网络作为算力网络基础底座，推动海外云厂商数据中心硬件需求增长和技术升级，加速光模块向800G及以上速率迭代。Lightcounting预测2024-2029年全球光模块市场规模复合年增长率22%，2029年有望突破370亿美元。4、海外云服务提供商资本开支持续提升，25Q2微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比增长69%至874亿美元；Factset一致预期2025年四家云厂商合计资本开支同比增长50%至3338亿美元。5、公司作为全球光模块龙头，布局相干光模块和光电共封装CPO等技术，800G出货量快速增长，1.6T订单快速起量，硅光渗透率提升优化盈利能力。6、公司在建工程大幅增加，Q3末在建工程9.8亿元，较Q2末1.1亿元大幅增长，主要用于扩产，预计现有在建工程不足以匹配2026年订单需求，产能仍紧张，后续将持续追加投入。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为104.4亿元、174.5亿元、237.3亿元，对应2025年市盈率为51倍，维持“买入”评级。

#风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧

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