完美世界(002624):多款新游推动营收高增利润扭亏,关注《异环》测试进度-点评报告

#核心观点：1、公司25Q3营收17.26亿元，同比增长31.45%，归母净利润1.62亿元，同比扭亏。2、产品线同比大幅改善，《诛仙世界》2024年12月上线，《诛仙2》2025年8月初公测，《女神异闻录：夜幕魅影》2025年6月底至7月初登陆海外市场，带来营收增量。3、电竞业务延续增长趋势，收入较上年同期增加。4、影视业务前三季度营业收入9.2亿元，同比增长433%，主要系本期播出多部影视作品并确认收入。5、25Q3毛利率64.83%，同比提升13.06个百分点；销售费用率12.44%，同比下降1.4个百分点；管理费用率8.93%，同比下降3.56个百分点；研发费用率24.35%，同比下降8.77个百分点。6、《异环》于2025年6月底开启国内二测，基于虚幻引擎5.5版本开发，引入新技术，对游戏系统进行全面迭代，推出新玩法，二测期间参与测试招募用户人数远超百万，游戏全网话题热度超10亿，新一轮测试正在积极筹备中。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为67亿元、108亿元、99亿元，对应归母净利润分别为6.3亿元、17.1亿元、18.2亿元，当前股价对应P/E分别为50倍、19倍、18倍，维持“买入”评级。

#风险提示：新游上线进度或质量不及预期，国际贸易政策变化，测算数据偏差导致结果失真。

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