医药生物行业：首次引入商保目录，为创新药物保驾护航－2025年医保谈判点评

#核心观点：1、国家医保局组织医保药品目录谈判及商保创新药目录工作，新版目录拟于12月初发布并于明年1月1日起执行。2、首次增设商保创新药目录，为高昂或罕见病药物打开市场空间，例如CAR-T药物。3、首次采用“双目录”谈判，药企申报策略分化，如BMS的O药选择双报，默沙东的K药未申报。4、双抗、ADC等药物聚焦乙类目录，国产创新药物成为进口药品竞争对手，例如TROP2 ADC药物戈沙妥珠单抗与芦康沙妥珠单抗竞争。5、国家加大对创新药物的支持力度，医保支付体系日益多元，商保力量成为重要增量来源。6、医保局鼓励创新药高质量发展，支付端政策趋暖明确。 #投资建议：恒瑞医药(600276)、科伦药业(002422)、信立泰(002294)、奥赛康(002755)、京新药业(002020)、恩华药业(002262)、海思科(002653)、科伦博泰生物-B(06990)、和黄医药(00013)、康方生物(09926) #风险提示：医药行业政策超出预期、药品竞争加剧、药品销售不及预期等风险