银行行业：维持板块“筑底期”判断－银行投资观察20251019 251019

核心观点

本期观察区间：2025/10/13-2025/10/17。本文数据来源于 Wind 数据。

板块表现方面：本期（2025/10/13-2025/10/17），Wind 全 A 下跌 3.4%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 5.0%，排在所有行业第 1 位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为 5.43%、3.87%、5.98%、7.12%。恒生综合指数下跌 4.1%，H 股银行涨幅 0.9%，跑赢恒生综合指数，跑输 A 股银行。

个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为重庆银行上涨14.19%、浦发银行上涨 12.50%、渝农商行上涨 12.17%，跌幅靠前为兰州银行下跌 0.42%、邮储银行下跌 1.06%。H 股银行涨幅前三为重庆农村商业银行上涨 12.76%、农业银行上涨 6.88%、重庆银行上涨6.23%，跌幅前三为渤海银行下跌 7.62%、郑州银行下跌 0.78%、邮储银行下跌 0.37%。

银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 2.38%，跑赢中证转债 4.73 个百分点。个券方面，涨幅前三为重银转债（+1.78%）、上银转债（+1.60%）、兴业转债（+1.02%），跌幅靠前为浦发转债（下跌 0.14%）、青农转债（下跌 0.30%）。

盈利预期方面：本期共 2 家银行 25 年业绩增速一致预期有变化（北京银行、常熟银行）。A 股银行 25 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动 0.02pct、0.00pct。

投资建议

上周我们提到“预计近期债市利率阶段性回落，而长债利率的企稳有利于银行板块估值阶段性修复。考虑到三季度资产负债向大行集中且中收总体修复特征，大型银行相对表现应该会强于板块”、“银行板块进入筑底期”，本周债市和银行股表现符合我们的预期。我们今年提到银行板块的回报率应锚定在 ROE，经过两个月多的回调后，板块又回到了价值区间，因此我们判断银行进入筑底期，考虑到年底年初的配置资金需求，筑底期大概会延续到年底。

同时我们也强调了债市是阶段性反弹，中美贸易预期稳定后，债市利率大概率还有反弹，板块业绩的后周期属性和投资收益的影响在四季度还会压制业绩预期，我们预计投资收益影响将在年报后释放，明年一季度后出现板块投资机会的概率较高。

风险提示

（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。