公牛集团(603195):业绩短期承压,新业务成长可期-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收122.0亿元，同比-3.2%；归母净利润29.8亿元，同比-8.7%；扣非净利润27.0亿元，同比-4.9%。2、单季度25Q3营收40.3亿元，同比-4.4%；归母净利润9.2亿元，同比-10.3%；扣非归母净利润8.6亿元，同比-8.3%。3、业绩下滑主要受地产后周期及宏观环境影响，传统主业需求承压。4、25年前三季度毛利率42.1%，同比-1.0pp；净利率24.4%，同比-1.5pp；总费用率14.7%，同比-0.9pp。5、25年上半年电连接/智能电工照明/新能源业务收入分别为36.6/40.9/3.9亿元，同比-5.4%/-2.8%/+33.5%。6、公司推出新产品，高端化、智能化产品占比提升；已形成覆盖全国超110万家终端网点的销售网络；线上渠道部分产品位列销售第一；TOB业务与行业客户合作，新业务有望释放增长潜力。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为2.24元、2.39元、2.60元，对应PE分别为19倍、18倍、17倍。维持“持有”评级。 #风险提示：原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期风险。