宠物行业：宠物双11前瞻，国产品牌崛起－跟踪点评251017

本报告导读：本次“双 11”大促周期拉长，玩法简化。宠物头部企业采用多元化优惠活动拉新获客。预售首小时国产宠物品牌表现优秀，中宠旗下品牌实现突破。

投资要点

投资建议

维持“增持”评级。宠物行业长坡厚雪，国产品牌快速崛起，宠物主对国产品牌偏好度提升。双 11：周期拉长，玩法简化。（1）活动周期：京东与抖音“双 11”活动于 10 月 9 日先后开启，小红书紧随其后于 11 日启动，淘天于14 日开始预售预热。平台普遍提前启动，活动周期较 24 年进一步拉长。（2）优惠规则：今年双 11 玩法全面简化，减少凑单，强调“单件直降+官方立减”，降低消费者决策门槛。同时，补贴力度更大、更直接，平台红包+政府补贴+官方立减三重叠加，消费者无需复杂操作即可享受优惠。中宠股份：顽皮主推小金盾系列，领先联名&新品系列大力度折扣。（1）顽皮：主推小金盾猫粮、白金猫罐等，热销产品立减 15%起；满赠小佩自动喂食器、小金盾礼盒及周边等提升客单。（2）领先：主推联名系列、双拼粮等。武林外传 IP 联名系列产品 5 折+抽奖；新品海陆双拼 2.0 买 1 送 1。乖宝宠物：大促侧重弗列加特。（1）麦富迪：主推 Barf 和奶弗系列。爆款膨化/烘焙粮等产品直降 15%。（2）弗列加特：主推 0 乳糖、高机能系列等。0 乳糖系列自播大力度折扣，美毛鲜肉烘焙粮、高鲜肉天然粮等与超头主播李佳琦合作推广。国产品牌表现优秀，中宠实现突破。15 日晚，天猫发布双 11 预售 1小时宠物榜单。其中，鲜朗、弗列加特、蓝氏、许翠花及诚实一口排名天猫宠物品牌成交榜 TOP5，均为国产品牌。乖宝宠物旗下弗列加特（第 2 名）和麦富迪（第 6 名）排名均有提升（618 弗列加特 4，麦富迪 15；24 年双 11 弗列加特 4，麦富迪 7）。中宠股份旗下领先首次进入前 10，顽皮首次进入前 20。传统强势外资品牌天然百利、ZIWI 等排名进一步下滑。

风险提示。汇率波动超预期；原材料价格大幅上涨；中美贸易摩擦加剧；国内市场竞争加剧。