石头科技(688169):收入持续保持高增,扣非净利率环比改善-季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营业收入41.6亿元，同比增长60.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利润3.35亿元，同比增长3.1%。2、2025年前三季度累计实现营业收入120.7亿元，同比增长72.2%；归母净利润10.4亿元，同比下降29.5%；扣非归母净利润8.3亿元，同比下降29.6%。3、扫地机业务方面，内销线上销额同比增长69.7%，市占率28.5%，同比提升2.9个百分点；欧洲亚马逊主要国家销额同比增长114.6%，在德国、法国、西班牙、意大利、英国等地市占率位居前列；北美亚马逊主要国家销额同比增长45.8%，在美国和加拿大市占率分列第一和第二；其他地区如墨西哥、日本销额分别同比增长847.8%和2.4%。4、洗地机业务方面，内销线上销额同比增长1227.4%，市占率23.8%，同比提升21.1个百分点；欧洲亚马逊主要国家销额同比增长118.6%，在德国、西班牙、意大利等地市占率环比提升；北美亚马逊主要国家销额环比增长532%，美国市占率环比提升5.7个百分点；其他地区如日本、墨西哥销额环比分别增长219%和141%。5、2025年第三季度扣非净利率为8.0%，环比提升2.3个百分点，主要由于销售费用率环比下降2.7个百分点，研发和管理费用率分别环比下降1.1和1.0个百分点，毛利率为42.1%，环比下降1.7个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为16.0亿元、25.3亿元、33.9亿元，对应动态市盈率为26.4倍、16.8倍、12.5倍，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格上涨、自有品牌增长不及预期、海外市场扩张不及预期风险等。