水泥制造行业：水泥出海国别研究之坦桑尼亚－海外水泥国别研究系列251017

本报告导读：本篇是海外水泥国别研究第一篇，详细阐述了坦桑尼亚经济发展概况、水泥供需情况、竞争格局、盈利能力及趋势。

投资要点

坦桑尼亚经济社会发展良好。坦桑尼亚是华新水泥出海非洲的第一站，其人口增长快、社会稳定、经济发展良好。我们认为坐拥乞力马扎罗、塞伦盖蒂国家公园、桑给巴尔岛的坦桑尼亚旅游业发展具备持续性，其支柱产业之一黄金价格上涨有助于国家经济发展、外汇平衡以及汇率稳定。水泥产量快速增长。良好的经济发展促进城镇化率不断提升以及大规模基建项目投资，从而带动了旺盛的水泥需求，叠加坦桑尼亚水泥自主化的进程，水泥产量增速较快。2000 年坦桑尼亚水泥产量仅83 万吨，2010 年增至 231 万吨，2024 年已达 770 万吨。供给格局良好。坦桑尼亚主流水泥企业有 5 家，其中华新（25%）和 Dangote（23%）占据市场 48%的份额，TPC（15%）和 Tanga（10%）占据 25%，整体竞争格局良好。盈利水平高且可持续。增长的需求、良好的竞争格局、稳定的汇率带来了高水平的盈利。在汇率稳定的前提下，根据我们测算即便原材料单吨成本高达 22 美元/吨的 TPC，其单吨净利可以接近 20 美元/吨。我们认为拥有石灰石矿山的坦桑尼亚水泥公司吨净利或超 20 美元/吨。根据 HOLTEC 预测，2028 年坦桑尼亚水泥需求有望增加至 1200 万吨，未来仍需新增水泥产线来满足日益增长的需求，我们认为坦桑尼亚水泥的高盈利有望持续。

风险提示。汇率风险，原材料短缺风险。