招商银行(600036):非息持续改善,资产质量优异-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入2514亿元，同比下滑0.51%，环比上半年增速提升1.21个百分点；归属于母公司股东的净利润1138亿元，同比增长0.52%。2、净利息收入1600.42亿元，同比增长1.74%，占总营收63.66%；非息净收入913.78亿元，同比下滑4.23%。3、净息差1.87%，较2025年上半年小幅下行1个基点；生息资产收益率3.08%，较2025年中下行6个基点；计息负债成本率1.31%，较2025年中压降4个基点。4、手续费及佣金净收入562.02亿元，同比增长0.9%，较2025上半年提升2.79个百分点；投资净收益302.52亿元，同比增长22.67%。5、生息资产总计12.26万亿元，同比增长8.58%；贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比增长5.78%、21.17%、-3.85%、-13.37%。6、计息负债余额10.86万亿元，同比增长1.05%；存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比增长2.14%、-10.76%、8.66%、-65.79%。7、不良贷款率0.91%，环比下降1个基点；对公不良率环比下降5个基点至0.82%，零售不良率环比提升1个基点至1.05%；贷款拨备率3.84%，环比提升1个基点；拨备覆盖率405.9%，环比下降5个百分点。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润同比增长为+0.80%、+3.44%、+4.85%，对应现价BPS：48.54、54.91、60.26元。投资评级为增持，维持评级。 #风险提示：宏观经济震荡，不良资产大幅暴露，息差压力大