贵金属行业：中美贸易摩擦升级，黄金能否再现年中牛市行情？251013

投资要点：2025 年 10 月 10 日1，特朗普在其社交媒体发文，宣布将从 11 月 1 日起，在现有关税税率基础上，对来自中国所有商品额外征收 100%关税，同时对所有关键软件实施出口管制，作为中方 10 月 9 日升级稀土管制措施的回应。受中美贸易摩擦升级的影响，当日美国三大股指全部收跌，道琼斯指数跌幅 1.9%、标普 500 指数跌幅 2.71%、纳斯达克指数跌幅3.56%。避险情绪推动下，黄金价格继续走强。中美两大经济体的贸易摩擦，引发市场风险偏好显著回落，避险情绪推动下，黄金价格一枝独秀，10 月 13日，伦敦现货黄金价格一度突破 4060 美元/盎司，再创历史新高。本轮中美贸易摩擦影响或有限。中美两大经济体经过 4 月关税交锋后，对于双方经济韧性已经具备基础认知，之后经历的数轮高层磋商也为贸易缓和路径奠定基础。同时，10 月末 APEC 峰会期间即将召开的双方元首磋商，更是最高层释放的清晰信号。此时贸易交锋升级，更加类似于特朗普的所谓“交易的艺术”再一次实践，即通过极限施压，为即将到来的谈判增加筹码，最终政策落地可能性较低，根据 Polymarket 统计数据显示，截止至 10 月 13 日，美方对华关税最终落地概率仅为 16.5%。黄金市场难以复刻 4 月中美关税战 1.0 期间的牛市行情。黄金市场再度进入了关税所引发的避险情绪主导行情，但根据上文我们对于本轮中美贸易摩擦的判断，其能够落地的可能性较低，且当期处于双方最高层即将直接对话的关键时间节点，月末，中美取得一定共识概率较高。综合来看，经历脉冲式影响后，市场情绪将逐步回归平稳，黄金市场可能难以复刻 4 月中美关税战 1.0 期间的牛市行情。