周大生(002867):前三季度利润增长转正,金价及产品优化加持利润率-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入67.7亿元，同比下滑37.3%，归母净利润8.8亿元，同比增长3.1%。2、2025年第三季度收入21.8亿元，同比下滑16.7%，归母净利润2.9亿元，同比增长13.6%。3、分品类看，2025年前三季度素金类收入49.4亿元，同比下滑44.4%，镶嵌类收入5.6亿元，同比下滑4.9%，品牌使用费收入5.7亿元，同比增长3.0%。4、分渠道看，2025年前三季度加盟渠道收入33.4亿元，同比下滑56.3%，电商渠道收入19.4亿元，同比增长17.7%，自营线下收入13.4亿元，同比下滑0.9%。5、2025年第三季度加盟渠道收入9.2亿元，同比下滑46.8%，电商渠道收入7.8亿元，同比增长68.2%，自营线下收入4.5亿元，同比增长15.7%。6、2025年第三季度末公司终端门店4675家，其中加盟4275家，自营400家，第三季度总门店数净减少43家。7、2025年前三季度毛利率29.7%，同比提升9.2个百分点，净利率13.0%，同比提升5.1个百分点。8、2025年第三季度毛利率28.5%，同比提升1.0个百分点，净利率13.2%，同比提升3.5个百分点。9、2025年前三季度自营线下毛利率35.1%，同比提升6.4个百分点，电商毛利率24.7%，同比下滑6.3个百分点，加盟毛利率27.9%，同比提升12.2个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为11.2亿元、12.8亿元、13.5亿元，对应市盈率分别为14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。 #风险提示：金价大幅波动，市场竞争加剧，品牌推广不及预期等。