生物医药行业：核医学行业迎多重催化，建议关注相关个股－点评报告251013

事项

2025年9月29日，东诚药业子公司蓝纳成向香港联交所递交了首次公开发行股票并在香港联交所主板上市的申请材料。平安观点：催化一：国内药企争相布局核医学。近几年国内药企加大核医学布局，除此前官宣进入核药的恒瑞医药、科伦博泰等企业外，2025年下半年又有多家企业落子核药。2025年10月9日，百利天恒公告其自主研发的创新药[177Lu]-BL-ARC001临床试验获得批准，这是公司首个进入临床的核药创新药；2025年8月，广药集团同厦门稀土所成果转化平台共同出资成立白云山稀核健康，全部布局核药新赛道；2025年10月10日，佛慈制药与科近泰基签订了增资协议，以2000万现金取得科近泰基4.911%股权，布局放射性同位素领域。催化二：先通医药、蓝纳成等陆续申报上市材料，二级市场关注度有望提升。2025年5月26日，先通医药递交港股IPO申请。先通医药是中国创新放射性药物领域领先企业，目前已有1款创新核药上市，10+款产品在研。蓝纳成与先通医药同样是专注于创新核药的biotech，目前13款在研药 物 涵 盖 7 个 放 射 性 诊 断 药 物 和 6 个 放 射 性 治 疗 药 物 ， 其 中 18FLNC1001（PSMA诊断）处在3期临床，预计2026H1递交NDA。我们认为伴随着专注于核药的biotech陆续上市，二级市场对于核医学领域关注度有望提升。催化三：核心产品持续放量，国内迎来核药放量期。根据诺华2025年半年报，核药两大核心产品Pluvicto和Lutathera于2025H1分别实现收入8.25亿美元（yoy+26%）和4.00亿美元（yoy+16%），保持快速放量。Pluvicto中国上市申请于2024年11月提交，根据医药魔方预测，有望于2025Q4获批上市。而先通医药用于AD诊断的已上市品种氟[18F]贝他苯2025年正式落地医院，实现销售。重磅核药产品的国内获批有望带动国内核药市场进入放量期。投资建议：建议关注在核医学领域创新管线布局领先的企业，如远大医药、恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰、云南白药等；以及全产业布局的企业，如东诚药业、中国同辐等。风险提示：1）创新药研发存在失败或进度不及预期可能；2）部分靶点存在竞争加剧趋势；3）核心产品放量不及预期。