万华化学(600309):产能释放部分抵御价格下行压力-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入909亿元，同比下滑6.35%；营业利润76亿元，同比下滑27.7%；归母净利润61.23亿元，同比下降25.1%。2、分业务看，聚氨酯系列营收369亿元，同比增长4%；石化系列营收349亿元，同比下降11.7%；精细化学品及新材料系列营收156亿元，同比增长20.4%。3、公司综合毛利率13.8%，同比下降2.6个百分点；其中聚氨酯系列毛利率25.7%，石化系列毛利率-0.4%，精细化学品及新材料系列毛利率9.6%。4、2025年上半年公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产量分别为298万吨、295万吨、124万吨，同比分别增加15万吨、18万吨、24万吨；销量分别为303万吨、285万吨、119万吨，同比分别增加34万吨、10万吨、27万吨。5、公司期间费用率5.3%，同比下降0.2个百分点；费用合计48.46亿元，同比减少4.98亿元。6、公司在建工程397亿元，较上期减少78亿元；在建工程/固定资产比例为26.7%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为131亿元、163亿元、225亿元，维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险，产品及原料价格大幅波动风险，新建项目进度及盈利不达预期风险