中兴通讯(000063):运营商业务承压,算力延续高增-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司发布2024年第三季度报告，第三季度单季度实现营业收入289.7亿元，同比增长5.1%，环比下降24.9%；归母净利润2.6亿元，同比下降87.8%。前三季度累计实现营业收入1005.2亿元，同比增长11.63%；归母净利润53.2亿元，同比下降32.7%。2、第三季度单季度毛利率为25.9%，同比下降14.5个百分点；净利率为1%，同比下降6.8个百分点。前三季度毛利率为30.6%，同比下降9.9个百分点；净利率为5.3%，同比下降3.4个百分点。毛利率与净利率下滑主要因国内运营商通信基础设施投资减少，以及算力服务器低毛利业务收入占比增加。3、公司积极发展算力第二曲线业务，前三季度算力营收同比增长180%，其中服务器和存储同比增长超250%，数据中心产品同比增长超120%。算力业务占收入比重达到25%。4、公司是国内稀缺的“芯片+整机”的全栈算力解决方案厂商，自研DPU芯片及大容量交换芯片已应用于国产化GPU卡大规模高性能互联；智算服务器已进入国内多家互联网及金融、电力头部企业核心业务场景。

#盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为74亿元、85亿元、100亿元，对应市盈率分别为28倍、24倍、20倍。维持“买入”评级。

#风险提示：运营商开支不及预期、国产算力迭代不及预期、海外市场拓展不及预期、新产品推广不及预期等。

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