银行行业：重视风格变化，看好Q4银行板块配置机会－周报（2025.10.13－2025.10.17）251018

投资要点

投资建议

重点考虑以下两条主线：（1）绩优城农商行，兼具盈利增长+股息价值，重点推荐：齐鲁银行、青岛银行、杭州银行、成都银行。（2）股息红利策略，重点推荐：国有大行、招商银行、中信银行 H、上海银行、渝农商行。

近期市场风格正在发生变化，银行板块表现强势，看好四季度银行板块的配置机会。银行板块三季度受市场风格影响显著回调，近期市场风格正在发生变化，本周银行板块表现强势，部分资金已开始向银行板块回流。从历史经验看，银行板块在四季度上涨概率较高，当前银行板块股息率重回高位，A 股国有大行股息率多数超过 4%，股份行股息率多数在 5%-5.5%之间，部分绩优城商行、农商行股息率也在 5%-5.5%之间，整体性价比较高，看好四季度银行板块的配置机会。

上市银行三季报即将密集披露，预计整体业绩增速保持稳定。拆分收入结构看，预计上市银行三季度净息差同比降幅收窄，带动利息净收入增速保持稳定或略有改善，投资收益受债市波动影响有所承压，资产质量保持平稳，综合影响下预计整体业绩增速保持稳定。分不同类型银行看，国有大行利润增速有望转正，优质区域银行利润有望保持大个位数到两位数增长，继续领跑行业。

浦发转债转股持续推进，大股东中国移动主动转股。根据公司公告，2025 年 10月 13 日和 10 月 17 日，中国移动先后将其持有的 5631 万张、1874 万张可转债转为公司普通股，转股后，中国移动持股比例增加至 18.15%。截至 10 月 17 日收盘，浦发转债还有 78.29 亿元尚未转股，未转股比例为 15.66%，根据《关于“浦发转债”到期兑付暨摘牌的公告》，浦发转债将于 10 月 23 日开始停牌，在停止交易后、转股期结束前（即自 10 月 23 日至 10 月 27 日），浦发转债持有人仍可以依据约定的条件将浦发转债转换为公司股票。

平安系增持邮储银行和招商银行 H 股。根据港交所披露信息，2025 年 10 月 10日，中国平安保险（集团）增持 641.6 万股邮储银行 H 股股份，增持后持股比例由 16.98%上升至 17.01%；平安人寿增持 298.9 万股招商银行 H 股股份，增持后持股比例由 16.93%上升至 17%。

9 月社融同比+8.7%，增速环比-0.1pct。2025 年 9 月社融新增约 3.53 万亿元，同比少增 2297 亿元，拆分结构来看：1）社融口径信贷新增 1.61 万亿元，同比少增 3662 亿元，信贷读数延续同比少增，整体信贷需求仍然偏弱，但边际上略好于 7-8 月。贷款结构方面，对公端短贷贡献度提升，零售端仍偏弱。展望全年，化债工作近尾声+贴息政策成效持续释放，整体需求有望改善。2）政府债新增 1.19万亿元，同比少增 3471 亿元，政府债发行节奏略有放缓，对社融增速支撑作用边际下降。3）直接融资新增 605 亿元，同比多增 2403 亿元。

风险提示

银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。