环保行业：CCER方法学加速出台，累计单吨成交均价约86.4元－双碳跟踪251013

碳排放管控体系逐渐完善，全国统一碳市场构建中2024 年以来，我国加快推动全国碳市场制度体系建设，全国碳市场构建起多层级法规制度体系。2025 年 8 月对外发布的《中共中央办公厅 国务院办公厅关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》提出“加快建设全国统一的碳市场，有计划分步骤扩大实施范围、扩展参与主体”。目前我国全国碳市场包括全国碳配额交易市场（CEA）和全国温室气体自愿减排交易市场（CCER），两个市场独立运行，并通过配额清缴抵销机制相互衔接。CCER 方法学持续扩容中，累计成交均价约 86.41 元/吨2023 年 10 月以来 CCER 进展加速，目前已发布四批方法学（含征求意见稿），且出台速度明显提升。第一批：林业碳汇、红树林、海风、光热；第二批：公路隧道照明系统节能、煤矿瓦斯利用；第三批：纯农林生物质并网发电&热电联产、各类油田气田伴生气回收利用等征求意见稿；第四批：猪粪沼气利用、滨海盐沼&海草床植被修复等征求意见稿。目前已有 29 个温室气体自愿减排项目完成登记，均为第一批方法学涵盖项目类型，包括 21 个并网海上风力发电项目、7 个并网光热发电项目、1 个造林碳汇项目，预计年均减排量合计为 1043.8 万吨。另外，仍有 75 个项目已完成公示、11 个项目处于公示中。2025 年上市交易以来，CCER 成交均价约 86.41 元/吨。截至 2025 年 9 月底，CCER 累计成交量约 281.2 万吨，成交额约 2.43 亿元，成交均价 86.41 元/吨；从月度成交价格趋势来看，2025 年 4 月至 9 月的价格缓慢下降，也在一定程度上反映了当前需求偏弱的市场环境特征。当前 CCER 成交均价高于 CEA 成交均价，中长期有望回归合理价格关系。参考全国碳配额（CEA）市场成交价格，2025 年 1-9 月份累计成交量约 9809.9 万吨，成交额 68.0 亿元，成交均价 69.29 元/吨。当前 CCER 成交均价高于 CEA 成交均价，更多的为市场发展初期的阶段性表现，CCER 新项目审批严格且签发项目数量还比较少，呈现暂时性的供需失衡，我们认为随着后续 CCER 签发量的增加以及市场机制的成熟，CCER 和 CEA 的价格将逐步回归合理关系；且未来在更多行业纳入碳市场交易、碳排放由强度控制转向总量控制的背景下，CCER 和CEA 价格有望维持温和上行趋势。农林生物质项目受益 CCER 几何？2025 年 8 月 15 日，生态环境部发布了《温室气体自愿减排项目方法学 纯农林生物质并网发电、热电联产（征求意见稿）》。参考 2024 年经营数据，我们测算长青集团、中国光大绿色环保的基准线排放量测算分别为 174.0 万吨、440.5 万吨，假设 CCER 的售价为 80 元/吨，两家公司对应的 CCER 营收贡献分别为 1.39 亿元人民币、3.84 亿港元；对应的归母净利润增量分别为 0.94 亿元人民币、2.59 亿港元，相较 2024 年有显著增量。当然，该方法学仍在征求意见稿阶段，正式文件的下发以及项目的逐个开发尚需要时间，且CCER 出售时的价格也会影响收益。另外，为了避免重复获益，CCER 与绿证交易只能二选一。CCER 投资逻辑CCEE 项目需要重视额外性表述，并非具备降碳效应都可获 CCER，其核心是对相关领域的盈利性补偿，而非提升。重点关注：1）碳监测设备及咨询服务机构；2）加速相关行业放量，包括农林生物质发电/热电联产、公共领域新能源车推广试点、生物柴油试点、氢能等。

风险提示1、政策推进不及预期风险；2、项目进度低于预期风险。