福耀玻璃(600660):主业稳健,利润短期扰动不改长期弹性-2025年三季报

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营收118.5亿元，同比增长18.9%，环比增长2.7%；归母净利润22.6亿元，同比增长14.1%，环比下降18.6%。2、毛利率为37.9%，同比下降1.9个百分点，环比下降0.59个百分点；净利率为19.1%，同比下降0.80个百分点，环比下降4.99个百分点。3、国内收入同比增长约15%；海外业务保持双位数增长，欧洲收入增速超预期，美国项目产能爬坡带动出货提升。4、利润短期承压主要因国内额外返利扩大及美国二期爬坡阶段性扰动，预计第四季度盈利能力有望环比修复。5、欧洲全年出货量有望超预期的450万套；美国二期工厂第三季度产能利用率30%，第四季度目标40-50%。6、铝饰条业务2025年收入预计23-24亿元，2026-2027年随着新增产能投产，规模与盈利能力将提升。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润分别为97.4亿元、111.6亿元、128.0亿元，对应每股收益3.73元、4.28元、4.90元。给予2025年20倍市盈率，目标价74.67元，维持“优于大市”评级。 #风险提示：乘用车产销不及预期，地缘政治风险加剧，宏观经济增长低于预期，公司产能释放不及预期等。