安琪酵母(600298):Q3国内承压,海外延续较快增长

#核心观点：1、2025年前三季度营收117.9亿元，同比增长8%，归母净利润11.2亿元，同比增长17.1%。2、单三季度营收38.9亿元，同比增长4%，归母净利润3.2亿元，同比增长21%，扣非净利润2.2亿元，同比下降8.2%。3、前三季度酵母及深加工产品收入84亿元，同比增长8.9%，制糖收入6.4亿元，同比下降28.6%。4、前三季度国内收入64亿元，同比增长0.15%，国外收入51.5亿元，同比增长21%。5、单三季度国内收入同比下降3.5%至22亿元，国外收入16.9亿元，同比增长17.7%。6、前三季度毛利率同比提升2.26个百分点至25.54%，单三季度毛利率同比提升3个百分点至24.4%。7、前三季度费用率同比上升1个百分点至14%，单三季度期间费用率同比上升2.99个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年净利润分别为16.4亿元、19.3亿元和22.4亿元，同比增长23.6%、18.1%和16%，EPS分别为1.89元、2.23元和2.59元，当前股价对应PE分别为20倍、17倍和14倍，维持“买进”评级。 #风险提示：海外市场增长超预期，国内需求复苏不及预期