煤炭行业：港口动力煤价格周涨幅创新高，多因素利好催化板块走强251018

报告摘要

行业观察：供给收缩与需求提振同频，煤价涨幅创年内新高。近期多重约束强化供给收缩预期，叠加“抢出口”与冷冬预期提振煤炭需求，港口煤价本周涨幅创年内新高，后续煤价有望维持震荡走强的趋势。供给端：多重约束持续增强，煤炭供给收缩预期强化。1）重大会议即将召开，煤矿安监力度加强。根据新华社报道，中共中央政治局 9 月 29 日召开会议，决定二十届四中全会将于 10 月 20 日至 23 日在北京召开。10 月 15 日，陕西省应急管理厅公告《关于强化四季度防范遏制煤矿事故措施的通知》，要求切实加强四季度煤矿安全方案，坚决防范遏制煤矿生产安全事故。在此背景下，主产区煤炭产量有减产的预期，煤矿安全检查频次增多，主产区煤矿逐步部署国家重大会议期间的安全措施，煤矿生产受到一定抑制。2）中央安全生产考核巡查组年度考核巡查即将开启，煤炭供给收缩预期加强。据应急管理部消息，按照 2025 年度中央安全生产考核巡查工作安排，11 月份，22 个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，煤炭供给收缩预期强化。3）主产区降雨预期仍存，煤炭生产运输或受限制。未来 10 天（10 月 17-26 日），西北地区东南部、黄淮中西部、江淮、江汉、江南地区西北部、西南地区东部及华南南部等地累计降水量有 30～60 毫米；上述大部地区降水量较常年同期偏多 5～8 成，部分地区偏多 1倍以上，短期煤炭的生产和运输仍受一定限制。需求端：“抢出口”支撑短期需求，冷冬预期强化冬储需求。1）冷冬预期渐强，电厂补库周期或提前。根据 cctd 的报道，近期北方气温显著下降且低于 2024 年同期，国际气象机构预计 2025 年发生拉尼娜现象的概率较高，叠加全国气候异常，冷冬预期有所升高，部分贸易商和电厂已提前入市采购。中央气象台报道，17-22 日，较强冷空气继续影响中东部地区，气温将下降6～10℃，过程最低气温 0℃线将南压到华北北部至陕西北部、甘肃东部一带，大部地区将出现 2025 年下半年以来最低气温。2）中美关税压力加剧，企业抢出口支撑电耗。近期本是电煤的传统淡季，但本周因潜在关税压力影响（美东时间 2025 年 10 月 10日，美国总统特朗普宣布，将从 2025 年 11 月 1 日起，对所有从中国进口的商品加征额外 100%的关税。这一措施将叠加在现有关税基础上，使总关税水平达到 130%或更高），下游企业赶工期，抢任务，工业用电不弱，支撑终端电耗“淡季不弱”。3）钢铁生产保持较高强度，非电需求高位维持。全国高炉铁水日均产量继续维持在 240万吨以上高位运行，对炼焦煤需求具有较好支撑。库存端：大秦线秋检导致发运量显著降低，港口库存结构性问题或延续。10 月 7 日，大秦线开启秋季集中检修后，大秦线日度运量显著降低（近期大秦线连续 3 日仅发运 80 万吨左右）。北港库存在检修期间显著去化（截至 10 月 17 日，秦皇岛港煤炭库存为 545 万吨，较上周下跌 96 万吨，周环比下降 15%），港口结构性问题或将持续，港口煤炭价格弹性偏高。“反内卷”政策催化叠加安监强化，煤矿超产情况减少，供给边际收紧预期仍强；伴随非电用煤需求提升与电煤备货需求释放，叠加港口供应结构性短缺问题，煤炭价格易涨难跌。