社服行业：基本面与持仓筑底，看好板块布局窗口期－财报总结暨11月投资策略

#核心观点：1、社服行业基本面与基金持仓已筑底，看好板块布局窗口期。2、行业跑输大盘，基金持仓降至历史低位。3、Q3出行链板块收入同比微增，利润同比下滑但边际改善；教育、人服收入增长稳健。4、子行业分化：免税销售企稳，酒店RevPAR降幅收窄，景区业绩分化，教育公考招录创新高，人服龙头效率提升。5、政策、资金、基本面三重利好叠加，包括资金再平衡、服务消费政策及财富效应释放。 #投资建议：1、免税：中免；把握旺季与政策催化布局窗口。2、酒店：首旅、锦江；关注周期向好与经营动能变化。3、景区：关注消费趋势与外延扩张，优选冰雪、银发、祈福等方向。4、教育：华图、粉笔；受益课改、AI赋能及竞争格局改善。5、人服：龙头公司；聚焦经营效率提升与AI提效。 #风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等