中国电子行业：全球科技业绩快报，Uber 25Q3

#核心观点： 1、公司营收达134.7亿美元，超出市场预期1.58%，每股收益为1.20美元，大幅高于预期73.91%。 2、总预订额同比增长21%，行程数增长22%，增速为2023年以来最高，平均价格保持平稳。 3、盈利能力持续提升，调整后EBITDA占总预订额比例为4.5%，同比提升40个基点，创历史新高，其中配送业务利润率由约2%提升至接近4%。 4、公司现金流表现强劲，过去12个月产生近90亿美元现金流，并积极实施股份回购以优化资本结构。 5、业绩超预期的核心驱动力源于“量增价稳”的结构性增长，行程量实现22%的强劲同比增长，反映用户基数与使用频次的双重提升。 6、两大主营业务增长同步提速：出行业务的增长主要由稀疏地区渗透深化与多元化产品组合共同拉动；配送业务在杂货与零售品类的高增长，以及广告与商家解决方案等高附加值服务带动下，实现利润率翻倍。 7、公司利润路径呈现“稳中提效”特征，在保持整体盈利能力稳步提升的同时，更注重增长质量与长期用户粘性的培育。 8、Uber One会员计划作为关键运营抓手，在前6个月虽因折扣投入对利润率形成短期压制，但满期后用户留存、跨平台渗透与终身价值显著改善。 9、在自动驾驶领域，公司仍处于商业化早期阶段，预计未来数年将持续投入，并采取“杠铃策略”，通过高端出行与企业服务所产生的高毛利，对冲AV等新业务的战略性投资。 10、公司正逐步由强调Adjusted EBITDA转向更关注Adjusted Operating Income与Adjusted EPS，以提升与同业可比性。 11、管理层对第四季度实现高双位数总预订额增长及约30%的Adjusted EBITDA增速表达信心。 12、公司中长期增长路径清晰，战略核心围绕“跨平台生态×本地零售扩张×区域市场深耕”三大维度系统展开，明确了六大战略方向。 #投资建议： 1、Uber：公司营收和每股收益超预期，总预订额和行程数实现强劲增长，盈利能力持续提升，调整后EBITDA占总预订额比例创历史新高，配送业务利润率翻倍。现金流表现强劲，积极实施股份回购。业绩核心驱动力为“量增价稳”的结构性增长，用户基数与使用频次双重提升。出行业务和配送业务增长同步提速。利润路径“稳中提效”，注重长期用户粘性。Uber One会员计划有效以短期利润换取长期生态价值。自动驾驶领域采取“杠铃策略”平衡财务表现。财务披露转向更关注Adjusted Operating Income与Adjusted EPS。管理层对第四季度业绩表达信心。中长期增长路径清晰，战略核心围绕三大维度展开。 #风险提示： 1、竞争加剧 2、信用与流动性 3、汇率与宏观