牧原股份(002714):生猪养殖持续降本,屠宰单季扭亏

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入1117.90亿元，同比增长15.52%，归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%。单三季度营业收入353.27亿元，同比下降11.48%，归母净利润42.49亿元，同比下降55.98%。2、2025年前三季度销售生猪5732.3万头，同比增长27.0%。养殖完全成本持续下行，2025年9月完全成本下降至11.6元/kg，相比1月下降1.5元/kg。3、公司2025年1-9月屠宰生猪1916万头，同比增长140%，产能利用率88%，屠宰业务在第三季度已实现盈利。4、公司积极探索海外业务，与BAF越南公司签署合作协议，将在越南建设运营楼房养殖项目。5、公司2025年三季度末资产负债率55.5%，未来争取将资产负债率降至50%以下。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为170.58亿元、240.91亿元和341.71亿元，EPS分别为3.12元、4.41元和6.26元，PE分别为16倍、12倍和8倍，维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：公司生猪销售不及预期，生猪价格波动风险，生猪疫病风险等。

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