有色金属行业：全球黄金需求创新高，中国市场量跌价升结构分化明显

#核心观点： 1、2025年三季度全球黄金总需求量创历史新高，达到1313吨，同比增长约3%，需求总金额同比上升44%至1460亿美元。 2、投资需求占主导地位，占比40.9%，金条与金币需求连续第四个季度突破300吨，全球黄金ETF总持仓大幅增加222吨。 3、全球央行购金维持高位，达220吨，环比增长28%，但前三季度累计购金量634吨，较去年同期724吨有所放缓。 4、金饰消费量同比下滑19%至371吨，为连续第六个季度下滑，但消费额同比增长13%至410亿美元，主要因金价处于历史高位。 5、中国市场黄金需求呈现量跌价升，三季度零售黄金投资与消费需求152吨，同比下降7%，但金额同比增长29%至1204亿元人民币。 6、全球黄金供给端增速有限，总供应量同比仅增3%至1313吨，金矿产量与回收金同比增速分别为2%与6%，推动金价持续上行。 #投资建议： 无投资建议 #风险提示： 地缘风险超预期波动、全球经济与货币政策不确定性、金价波动风险、政策与监管变化风险、中国消费端修复不及预期。