通信行业：总结通信行业三季报，把握短期业绩与预期错配的机会－周跟踪（20251027－20251102）

#核心观点： 1、英伟达GTC大会给出Blackwell-Rubin系列GPU未来三年5000亿美元营收指引，预计六家北美CSP 2025-2027年资本开支分别为4430亿、5490亿、6320亿美元，有效稳定市场对AI算力投资过剩的担忧。 2、英伟达展示新一代Vera-Rubin超级芯片、Drive Hyperion自动驾驶解决方案、IGX Thor开发套件，并与诺基亚合作推出电信加速产品线Aerial ARC，推出AVQLink连接GPU与QPU。 3、北美四家CSP第三季度资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%，AI基建加码趋势明显。 4、A股通信行业三季报显示AI算力业绩持续高增，光模块头部公司扩产继续，新一代产品毛利率稳定；光器件核心物料瓶颈效应明显；铜连接需求订单饱满；物联网模组向AIOT解决方案转型；卫星互联网和军工通信环比改善。 #投资建议： 1、1.6T光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、剑桥科技、源杰科技、仕佳光子、光库科技。 2、国产算力超节点：中兴通讯、紫光股份、华丰科技、意华股份、华勤技术、汇聚科技、盛科通信。 3、商业航天：信科移动、烽火通信、通宇通信、富士达、金信诺、航天动力、超捷股份、高华科技。 #风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。