德科立(688205):DCI业务加速增长,传统电信市场承压-2025年三季报点评

#核心观点

1. 2025年第三季度公司实现收入2.2亿元，同比增长14.3%，环比减少6.7%；归母净利润0.1亿元，同比减少45.6%。
2. 2025年前三季度公司实现收入6.5亿元，同比增长8.6%；归母净利润0.4亿元，同比减少47.4%。
3. 2025年Q3单季度毛利率为27.4%，同比减少5.5个百分点，环比提升2.1个百分点；净利率为5.5%，同比减少6个百分点，环比减少0.3个百分点。
4. 前三季度公司毛利率为26.7%，净利率为6.2%，分别同比下降5.3个百分点和6.6个百分点。
5. 盈利能力阶段性下滑主要由于电信市场定价策略变化、DCI新品产能未完全释放及产能建设投入增长所致。
6. 2025年前三季度公司四项综合费用率为21%，同比减少0.8个百分点。
7. 全球算力需求攀升，公司DCI网络产品需求持续高涨，上半年接入和数据类产品营收占比上升至24%。
8. 泰国厂区将在2026年春节后投入使用，后续产能爬坡将迎利润加速释放。
9. 公司前瞻布局硅基波导光交换机，已推出交换速率达微秒级和纳秒级样机，2024年已获得千万元样机订单，2025年仍将有千万级以上样机订单释放。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.7亿元、2.5亿元、4.1亿元，对应市盈率分别为200倍、57倍、35倍。维持“增持”评级。

#风险提示

运营商开支不及预期、算力产品迭代不及预期、海外市场拓展不及预期、OCS等新产品推广不及预期等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。