源杰科技(688498):CW光源驱动业绩高增,新产品持续布局迭代

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收3.83亿元，同比增长115.09%；归母净利润1.06亿元，同比扭亏。单季度实现营收1.78亿元，同比增长207.31%，环比增长47.90%；归母净利润0.60亿元，同比扭亏，环比增长86.67%。2、硅光CW光源芯片持续规模上量，驱动数通业务营收快速提升，公司已开拓大量优质客户，预计伴随下游光模块硅光方案渗透率提升，客户需求将持续增长。3、公司单三季度毛利率环比提升9.91个百分点，主要系高毛利产品结构占比提升所致，伴随70mw CW光源及面向1.6T光模块的100mw CW光源不断渗透上量，盈利能力将继续优化。4、公司100G EML产品已完成性能与可靠性验证及客户端验证；200G EML完成产品开发并推出；面向CPO市场的300mW高功率CW光源已实现核心技术突破，针对OIO领域产品在预研中。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收5.83亿元、9.92亿元、14.45亿元，归母净利润1.57亿元、3.27亿元、5.34亿元。对应PE分别为290.3倍、139.3倍、85.3倍，维持“增持”评级。

#风险提示：新品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；研发人员流失风险；宏观经济下行风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。