双环传动(002472):3Q业绩符合预期,机器人减速器有望开拓新成长空间-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报营收64.7亿元，同比下降4.1%；归母净利润8.98亿元，同比增长22%；扣非归母净利润8.47亿元，同比增长19%。2、第三季度营收22.4亿元，同比下降7.6%，环比增长3.4%；归母净利润3.21亿元，同比增长21%，环比增长6.7%；净利率15.1%，同比提升3.7个百分点；毛利率26.8%，同比提升2.9个百分点。3、营收同比下滑主要由于产品结构优化及钢材贸易业务取消；毛利率增长主要受益于新能源齿轮、智能执行结构、减速器等髙毛利业务占比提升。4、智能执行机构业务向塑料齿轮领域延伸，已成为国内智能扫地机头部品牌核心供应商，并为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮。5、RV减速器等产品已实现3-1000KG工业机器人所需精密减速器全覆盖，并配套国内一线机器人客户，预计随机器人市场扩容及进口替代加速，公司在精密减速器领域将持续发力。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.7亿元、15.3亿元、18.5亿元，同比增速分别为24%、21%、21%；对应市盈率分别为27倍、23倍、19倍。采用分部估值，传统业务预计2026年净利润14.5亿元，给予25倍市盈率；减速器业务预计2026年净利润0.8亿元，给予70倍市盈率；合计给予公司2026年目标市值418亿元，对应目标价49.2元，维持“强推”评级。

#风险提示：新能源乘用车销量、海外拓展、机器人行业发展等不及预期。

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