科润智控(920062):子公司投产拉低整体毛利率,变压器出口额连续四月创新高

#核心观点：1、2025年前三季度公司毛利率为12.18%，同比下降3.97个百分点；净利率为2.01%，同比下降1.06个百分点。2025年第三季度毛利率为8.37%，同比下降5.31个百分点，环比下降5.22个百分点；净利率为-0.75%，同比下降2.56个百分点，环比下降3.68个百分点。2、2025年前三季度期间费用率为12.31%，同比下降0.59个百分点；其中销售费用率下降0.50个百分点，管理费用率增加0.13个百分点，财务费用率增加0.12个百分点，研发费用率下降0.34个百分点。3、能源结构转型与AI算力需求推动电力设备市场增长，全球电力领域投资总额预计2025年达1.5万亿美元，电网投资将首次突破4000亿美元。4、全球数据中心变压器市场规模预计从2023年92亿美元增长至2032年168亿美元，年均复合增长率6.92%。5、国内2025年9月变压器出口金额达66.3亿元，同比增长46.2%，连续四个月刷新历史新高。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为16.50亿元、21.93亿元、28.03亿元，同比增速分别为22.46%、32.89%、27.79%；归母净利润分别为0.48亿元、0.65亿元、0.89亿元，同比增速分别为11.38%、35.21%、38.39%；对应的EPS分别为0.25元、0.34元、0.47元。维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风险；产品质量风险。

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