晶澳科技(002459):海外出货占比稳步提升,员工持股彰显决心

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入368.09亿元，同比减少32.27%；实现归母净利润-35.53亿元，同比亏损扩大。2025Q3公司实现归母净利润-9.73亿元，同比由盈转亏，环比亏损扩大。2、2025年前三季度，公司电池组件出货量51.96GW，组件海外出货量占比49.78%。2025年前三季度，公司分别实现电池组件出货15.65GW、18.14GW、18.17GW，海外出货占比分别约为45%、47%、57%。3、反内卷扎实推进，光伏产业链涨价可期。4、2025年10月，公司披露《2025年员工持股计划（草案修订稿）》，考核目标分别为：以2024年净利润为基数，2025年净利润减亏不低于5%；2026年净利润为正。

#盈利预测与评级：2025-2027年预测每股收益调整至-1.36/0.51/0.95元，2026-2027年对应市盈率27.3/14.7倍；维持买入评级。

#风险提示：国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；光伏政策风险；降本不达预期；技术性价比不达预期。

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