西部矿业(601168):铜矿产量同比增长6％,下半年冶炼业务有望扭亏-财报点评

#核心观点

1. 2025H1公司业绩同比增长15%，实现营收316.2亿元（+26.6%），归母净利润18.7亿元（+15.3%）。
2. 玉龙铜业2025H1净利润34.9亿元，归母利润20.2亿元，是公司盈利的主要来源。
3. 2025H1玉龙铜矿生产铜8.34万吨，副产钼2525吨，吨铜净利润达到4.2万元。
4. 玉龙铜矿当前采选规模2280万吨/年，正在开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作，有望在今年年内开工，明年四季度投产，未来年产铜超过21万吨。
5. 2025年以来锌精矿加工费继续反弹，从年初不到2000元/吨反弹到7月份4000元/吨以上。子公司青海湘和2025H1实现扭亏，净利润579万元。
6. 铜冶炼业务继续亏损，其中亏损较大的是青海铜业，随着公司技术攻关，2025H1青海铜业铜冶炼总回收率提升3.3个百分点、电解直收率提升2.09个百分点，预计下半年青海铜业有望扭亏。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.83/46.86/56.89亿元,同比增速29.0/23.9/21.4%；摊薄EPS分别为1.59/1.97/2.39元，当前股价对应PE分别为10.6/8.5/7.0X。维持“优于大市”评级。

#风险提示

产能释放低于预期，金属价格下跌风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。