炬光科技(688167)：盈利能力逐步释放，经营拐点已现251104

事件描述

2025 年 10 月 29 日，炬光科技发布 2025 年三季报。报告期内公司实现营业收 6.13 亿元，同比增长 33.88%，实现归母净利润 0.02 亿元，同比实现扭亏为盈，扣非归母净利润-0.36 亿元，亏损同比缩窄。单三季度来看，公司实现营业收入 2.21 亿元，同比增长 50.12%，实现归母净利润 0.27 亿元，同比实现扭亏为盈，扣非归母净利润-0.09 亿元，亏损同比缩窄。

事件评论

盈利能力显著提升。报告期内，公司毛利率为 37.23%，同比+6.66pct；单三季度公司毛利率为 45.87%，同比+18.44pct，环比+14.24pct。主要是由于业务结构的持续优化，高毛利率的光通信和泛半导体制程领域业务占比提升。另外，随着收购瑞士炬光的整合工作持续推进，全球资源协同与成本效率优势初步显现，激光光学元器件业务毛利率回升。报告期内，公司合同负债 0.57 亿元，同比+370.10%，订单量增长显著，未来将持续释放利润。

大幅增加研发投入，多领域实现技术突破。报告期内公司研发费用为 1.36 亿元，同比+87.76%；研发费用率为 22.14%，同比+6.35pct，在各业务领域都取得了较好的研发进展：1）光通信业务，公司拥有多通道高精密 V 型槽、一体化微棱镜透镜阵列等技术领先产品，CPO 明后年将实现逐步放量；OCS 业务提供高价值大阵列准直器，OIO 未来潜力可观。客户覆盖国内外多数行业巨头，核心产品具备技术与供应优势；2）消费电子业务，公司与消费电子头部客户携手，在 AR/VR/MR 等新兴技术赛道推进联合研发协作。依托WLO、WLS 及 WLI 核心技术，公司打造适配客户 CMOS 成像芯片的多层光学镜组，目前已向多家北美客户完成多轮样品交付，为其项目开发进程提供有力支撑；3）泛半导体制程业务，公司已顺利完成客户定制化 DRAM 晶圆激光退火光学模组的研发攻坚与性能验证，且实现多套产品的批量交付落地。针对逻辑芯片应用场景，正式启动晶圆退火系统技术迭代升级项目，目前已完成核心设计优化工作；在新型显示赛道，成功推进 Mini-LED直显面板激光修复系统的产品设计升级，已向核心客户完成样品交付，相关产品已顺利迈入样机实测验证阶段。

炬光科技所处的光子技术赛道，正受益于光通信、消费电子、泛半导体、汽车应用等领域的需求增长，长期发展空间明确。公司作为全球领先的光学厂商，已具备突出的核心技术及产品优势且持续拓宽产品品类及下游领域，未来公司有望受益于中游解决方案的持续落地，以及上游核心业务稳固放量与国产替代突破，不断优化业务结构与提高盈利能力。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.24、1.18、2.04 元，维持公司“买入”评级。

风险提示1、研发不及预期风险；2、需求端不及预期的风险。