周大生(002867):三季度经营业绩改善,关注产品和渠道结构优化-公司信息更新报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收67.72亿元，同比下降37.4%，归母净利润8.82亿元，同比增长3.1%。2、2025年第三季度营收21.75亿元，同比下降16.7%，归母净利润2.88亿元，同比增长13.6%。3、分产品看，镶嵌类产品营收5.56亿元，同比下降4.9%，素金类产品营收49.42亿元，同比下降44.4%。4、分渠道看，自营线下营收13.42亿元，同比下降0.9%，电商营收19.45亿元，同比增长17.7%，加盟业务营收33.45亿元，同比下降56.3%。5、2025年第三季度毛利率28.5%，同比提升1.0个百分点，净利率13.2%，同比提升3.5个百分点。6、销售费用率11.1%，同比下降0.2个百分点，管理费用率1.4%，同比上升0.5个百分点，财务费用率0.2%，同比下降0.1个百分点。7、2025年前三季度线下新开门店324家，净关门333家，期末门店总数4675家，其中加盟净关380家，自营净开47家。8、公司加强多品牌矩阵建设，包括“周大生 X 国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”等。9、公司推出“悦己”与“轻珠宝”等高性价比产品，把握“国潮国风”消费趋势。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为11.51/13.60/15.89亿元，对应EPS为1.06/1.25/1.46元，当前股价对应PE为12.4/10.5/9.0倍，维持“买入”评级。

#风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。

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