永辉超市(601933):2025Q3经营业绩短期承压,门店调改加速推进-公司信息更新报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收424.34亿元，同比下降22.2%；归母净利润-7.10亿元，亏损同比扩大。2025年第三季度营收124.86亿元，同比下降25.6%；归母净利润-4.69亿元，亏损同比扩大。2、分地区看，2025年前三季度华东/华南/华西/华北/华中地区营收同比分别下降31.2%/19.4%/17.3%/23.9%/4.0%。收入承压主要由于零售行业竞争激烈、消费习惯改变及公司主动淘汰尾部门店。3、2025年前三季度综合毛利率20.5%，同比下降0.3个百分点；销售费用率20.0%，同比上升2.2个百分点；管理费用率3.0%，同比上升0.5个百分点；财务费用率1.3%，同比下降0.4个百分点。4、公司供应链改革推进，2025年第三季度供应商淘汰率达40.4%；源头直采模式效果显现，如水产品梭子蟹销售额4453万元，同比增长195%。5、自有品牌开发加速，截至10月底已推出覆盖生鲜、3R及标品领域的15款品质单品。6、截至2025年9月底，公司共调改222家门店，调改进程显著提速，进入系统化、规模化阶段。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为-7.38亿元、4.10亿元、11.95亿元，对应EPS为-0.08元、0.05元、0.13元。当前股价对应2026-2027年PE为103.1倍、35.4倍。维持“买入”评级。

#风险提示：市场竞争激烈；调改情况不及预期；同店增长放缓。

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