天合光能(688599):亏损收窄,储能业务强势崛起-季报点评

#核心观点：1、前三季度营业收入499.70亿元，同比下降20.87%；归母净利润亏损42.01亿元，扣非归母净利润-43.15亿元。2、第三季度营业收入189.14亿元，同比下降6.27%，环比上涨13.12%；归母净利润-12.83亿元，亏损环比收窄。3、第三季度销售、管理、研发费用率分别为2.75%、3.74%、1.96%，环比分别下降0.04%、0.48%、0.69%；销售毛利率4.49%环比微增，净利率-6.83%环比改善2.62个百分点。4、海外出货比例提升至约60%，组件业务减亏；TOPCon技术领跑，组件量产交付功率720W。5、储能业务2025年出货目标8GWh，2026年计划接近翻番；海外已签订单规模突破10GWh，预计2025至2026年集中交付。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为-44.71/26.00/41.10亿元，同比增长-29.9%/158.1%/58.1%。维持“增持”评级。

#风险提示：市场竞争加剧；海外市场风险；需求不及预期。

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