药明康德(603259):业绩高增,订单向好,收入指引再度上调-2025年第三季度报告点评

#核心观点：1、化学业务板块发展态势良好，前三季度化学业务收入259.8亿元，同比增长29.3%。其中小分子D&M业务收入142.4亿元，同比增长14.1%；TIDES业务收入78.4亿元，同比增长121.1%。截至9月末，TIDES在手订单同比增长17.1%。2、测试业务保持相对稳定，前三季度测试业务收入41.7亿元，同比下降0.04%。其中实验室分析与测试业务收入29.6亿元，同比增长2.7%；临床CRO&SMO业务收入12.1亿元，同比下降6.4%。3、生物学业务板块持续强化药物发现热点能力建设，积极拓展海外业务，为公司CRDMO业务模式高效引流，持续为公司带来超过20%的新客户。前三季度生物学业务收入19.5亿元，同比增长6.6%，其中新分子类型药物发现服务所贡献收入占生物学业务总收入超30%。4、2025第三季度公司整体毛利率大幅上涨，达到49.8%，同比提升7.8个百分点。截止2025年9月末，公司持续经营业务在手订单为598.8亿元，同比增长41.2%。5、随着公司海外市场进一步开拓，前三季度公司持续经营业务收入中来自美国客户的收入为221.5亿元，同比增长31.9%；欧洲客户收入38.4亿元，同比增长13.5%。6、基于当前业绩表现，2025年全年收入指引上调，持续经营业务收入增长预期由13%-17%上调至17%-18%，整体收入从425-435亿元上调至435-440亿元，生产经营效率也有望进一步提升。

#盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入约440亿元，同比增长12.1%；2026年营业收入约502亿元，同比增长14.1%；2027年营业收入约581亿元，同比增长15.7%。预计2025年归母净利润约145.6亿元，同比增长54.1%；2026年归母净利润约146.8亿元，同比增长0.8%；2027年归母净利润约179.8亿元，同比增长22.5%。维持公司“买入”评级。

#风险提示：地缘政治风险；产能投放进度不及预期；行业需求复苏不及预期；竞争降价压力高于预期。

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