拓普集团(601689):客户需求稳健增长,液冷＆机器人进展加速-25Q3业绩点评

#核心观点：1、25Q3主要客户合计产量约363.15万辆，同比增长6.43%，环比增长6.80%。其中特斯拉产量同比下滑21.84%，赛力斯产量同比增长6.35%，比亚迪产量同比下滑3.76%，吉利产量同比增长30.89%，小米产量同比增长162.89%，理想产量同比下滑53.74%，奇瑞产量同比增长21.27%。2、公司与美国创新车企A客户、RIVIAN及FORD、GM、STELLANTIS、BMW、MERCEDES-BENZ等车企在新能源汽车领域展开全面合作。3、25Q3公司毛利率18.64%，同比下降2.24个百分点；净利率8.42%，同比下降2.54个百分点。4、25Q3期间费用率8.71%，同比上升0.12个百分点。5、墨西哥一期项目全部投产，波兰工厂二期在筹划中，泰国工厂预计2025年底建成投产。6、液冷业务已向华为、A客户、NVIDIA、META及各企业客户和数据中心提供商对接，并取得首批订单15亿元。7、机器人业务已向客户多次送样，并布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等产品。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为299.85亿元、366.88亿元、467.08亿元，同比增长12.7%、22.4%、27.3%；归母净利润分别为28.28亿元、36.56亿元、47.93亿元，同比增长-5.8%、29.3%、31.1%。维持"买入"评级。

#风险提示：宏观经济不及预期、客户需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。

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