金徽酒(603919):Q3百元以下较优,所得税影响利润率-2025Q3业绩点评报告

#核心观点：1、公司25年前三季度收入23.06亿元，同比下降0.97%；归母净利润3.24亿元，同比下降2.78%；扣非归母净利润3.18亿元，同比下降5.61%。第三季度收入5.46亿元，同比下降4.89%；归母净利润0.25亿元，同比下降33.02%；扣非归母净利润0.29亿元，同比下降18.87%。2、分产品看，25年前三季度300元以上产品收入5.37亿元，同比增长13.75%，占比提升3.37个百分点至24.18%；100-300元产品收入12.28亿元，同比增长2.36%；100元以下产品收入4.57亿元，同比下降23.6%。第三季度300元以上产品收入1.57亿元，同比下降1.61%，占比提升1.78个百分点至31.03%；100元以下产品收入0.91亿元，同比增长18.41%，占比提升3.89个百分点至17.96%。3、分区域看，25年前三季度省内收入16.89亿元，同比下降2%，占比76.01%；省外收入5.33亿元，同比下降2.46%。第三季度省内收入3.55亿元，同比下降5.2%，占比提升1.53个百分点至70.23%；省外收入1.51亿元，同比下降11.79%。互联网渠道第三季度同比增长12.53%。4、财务指标方面，25年前三季度毛利率64.65%，同比提升0.51个百分点；净利率13.56%，同比下降0.56个百分点。第三季度毛利率61.44%，同比提升0.31个百分点；净利率4.07%，同比下降2.30个百分点。销售费用率前三季度19.83%，同比下降0.55个百分点；第三季度22.63%，同比下降1.45个百分点。经营性现金流前三季度2.83亿元，同比下降18.89%；第三季度-0.38亿元。合同负债6.32亿元，同比增长32.73%。所得税率前三季度26.18%，同比提升8.07个百分点；第三季度43.23%，同比提升30.10个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入增速为-0.99%、6.20%、8.35%；归母净利润增速分别为-3.13%、7.77%、11.46%；EPS分别为0.74、0.80、0.89元；25年PE对应27.06倍，维持买入评级。

#风险提示：消费需求恢复不及预期；动销不及预期。

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