财通证券(601108):业绩超预期,经纪＆两融业务弹性领先

#核心观点：1、公司前三季度实现营业收入50.6亿元，同比增长14.0%，归母净利润20.4亿元，同比增长38.4%。2、单三季度营业收入21.0亿元，同比增长48.6%，环比增长11.3%，单三季度归母净利润9.5亿元，同比增长75.1%，环比增长20.3%。3、经纪业务收入13.9亿元，同比增长66.3%，贡献核心增量。4、投行业务收入2.8亿元，同比下降29.2%，资管业务收入9.6亿元，同比下降18.9%。5、利息净收入5.0亿元，同比增长30.7%，投资净收益14.9亿元，同比增长26.3%。6、客户存款264.1亿元，同比增长10.6%，融出资金253.9亿元，同比增长50.9%。7、前三季度自营收益年化投资收益率4.2%，较中报的3.2%有所提升。

#盈利预测与评级：预计公司2025~2027年营业收入为69.7亿元、74.1亿元、78.0亿元，同比增速分别为10.8%、6.4%、5.2%，预计归母净利润为27.3亿元、29.1亿元、30.6亿元，同比增速分别为16.8%、6.4%、5.3%，维持“买入”评级。

#风险提示：A股成交额不及预期、公司AI大模型商业化进度不及预期、股票市场行情波动。1）市场面临风险。A股成交额方面，实际成交额可能与预期存在差距。2）公司AI大模型商业化进度也存在风险，技术上需突破优化瓶颈，市场中面临激烈竞争和应用场景拓展难题，如数据安全、行业标准问题等，商业化不及预期会冲击公司盈利与价值评估。3）股票市场行情波动，受全球经济放缓、通胀、地缘政治影响，股票市场的波动较难预测，有可能影响公司未来经营环境。

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