恒瑞医药(600276):创新驱动主业稳健增长,国际化进程全面提速-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营业收入231.88亿元，同比增长14.85%；归母净利润57.51亿元，同比增长24.50%；归母扣非净利润55.89亿元，同比增长21.08%。2、国际化进程全面提速，2025年Q3实现3笔对外授权：与GSK合作开发创新药物，获得5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元；就HRS-1893海外权益与Braveheart Bio达成交易，首付款含现金及等值股权共6500万美元及1000万美元近期里程碑款，最高10.13亿美元里程碑及销售提成；将瑞康曲妥珠单抗部分国际市场权益授权给Glenmark，收取1800万美元首付款，最高10.93亿美元里程碑付款及销售提成。3、创新投入再加码，2025年Q1-Q3研发费用达49.45亿元；2025年Q3新产品持续获批上市，包括泽美妥司他片、全氟己基辛烷滴眼液、恒格列净瑞格列汀二甲双胍缓释片(I)、(II)；并有8项适应症上市申请获受理。4、在研管线方面，公司100多款自主创新产品临床开发中，400余项临床试验在国内外开展；2025年ESMO年会发布46项肿瘤领域研究成果，“双艾”组合可切除肝细胞癌研究结果显示显著改善无事件生存期突破42个月；HRS9531注射液中国Ⅲ期减重研究取得积极顶线结果，6mg剂量组平均减重19.2%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润88.0/102.8/121.5亿元，同比增长38.9%/16.8%/18.2%。维持“买入”评级。

#风险提示：研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险等。

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