今世缘(603369):2025Q3延续调整,净利润降幅环比扩大-财报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业总收入19.31亿元，同比下降26.78%，归母净利润3.20亿元，同比下降48.69%。2、分产品看，特A+类收入11.23亿元，同比下降38.04%，特A类收入6.39亿元，同比下降1.12%，其他产品收入1.15亿元，同比下降37.66%。3、分渠道看，直销渠道收入0.96亿元，同比增长65.21%，批发代理渠道收入17.91亿元，同比下降30.27%。4、分区域看，省内收入17.01亿元，同比下降29.79%，其中苏中区域同比增长1.06%，省外收入1.8亿元，同比下降13.79%。5、2025年第三季度整体毛利率75.04%，同比下降0.55个百分点，销售费用率同比上升9.49个百分点。6、2025年第三季度销售收现20.44亿元，同比下降33.29%，经营性现金流净额-1.68亿元，同比下降117.12%。7、截至2025年第三季度末合同负债5.20亿元，环比减少0.80亿元，同比减少0.24亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入101.0亿元、105.5亿元、114.1亿元，同比变化-12.5%、+4.4%、+8.1%；预计归母净利润27.4亿元、28.0亿元、31.1亿元，同比变化-19.8%、+2.3%、+11.0%；维持“优于大市”评级。

#风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；库存影响批价上挺等。

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