五新隧装(920174):并购重组获北交所审核通过,产品结构持续改善-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业总收入5.84亿元，同比下降3.30%；归母净利润0.66亿元，同比下降29.53%；扣非归母净利润0.63亿元，同比下降29.90%。2、2025年第三季度营业总收入2.00亿元，同比增长0.54%，环比下降5.21%；归母净利润0.15亿元，同比下降37.14%，环比下降18.34%。3、前三季度销售毛利率31.25%，同比下降5.42个百分点；净利率11.34%，同比下降4.22个百分点。第三季度毛利率30.32%，同比下降5.24个百分点；净利率7.64%，同比下降4.58个百分点。4、前三季度管理费用0.29亿元，同比增长63.41%；财务费用-0.02亿元，同比下降530.66%。管理费用率4.96%，同比上升2.03个百分点。5、前三季度水利水电领域收入0.52亿元，同比增长50.98%，收入占比8.85%；矿山开采领域收入0.73亿元，同比增长104.03%，收入占比12.54%。第三季度铁路领域收入环比回升0.68%，公路领域收入同比下降12.33%，环比下降24.37%。6、并购重组获北交所审核通过，交易标的为湖南中铁五新重工有限公司100%股权和怀化市兴中科技股份有限公司99.9057%股权。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为1.01、1.24、1.49亿元，EPS为1.12、1.38、1.66元，PE为51.26、41.84、34.72倍。维持“增持”评级。

#风险提示：宏观环境形势及行业政策变化风险；应收账款周转风险；税收政策风险。

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