三全食品(002216):收入降幅缩窄,盈利能力改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收50.00亿元，同比降2.44%；归母净利润3.96亿元，同比增0.37%；扣非归母净利润2.71亿元，同比降13.25%。2、2025年第三季度营收14.32亿元，同比降1.87%；归母净利润0.83亿元，同比增34.91%；扣非归母净利润0.47亿元，同比增7.33%。3、收入端：2025Q3收入降幅较上半年收窄，零售及创新市场、餐饮市场收入同比分别降1.46%、8.79%；经销、直营、直营电商渠道收入同比分别降3.25%、5.37%、增14.06%。4、利润端：2025Q3归母净利率同比升1.57个百分点至5.76%，扣非归母净利率同比升0.28个百分点至3.29%；毛利率同比降0.41个百分点至22.34%；销售费用率同比降1.64个百分点至14.04%。5、公司积极调整产品渠道结构，产品定位性价比和差异化，渠道优化经销商体系、推进大客户定制、提升线上运营效率。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为65.05亿元、66.50亿元、68.41亿元，同比变化-1.92%、+2.22%、+2.87%；归母净利润分别为5.39亿元、5.80亿元、6.08亿元，同比变化-0.57%、+7.60%、+4.81%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期，食品安全问题等。

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