兴森科技(002436):业绩快速增长,高端工艺卡位奠定长期竞争力

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收53.73亿元，同比增长23.48%；归母净利润1.31亿元，同比增长516.08%。单三季度实现营收19.47亿元，同比增长32.42%，环比增长5.47%；归母净利润1.03亿元，同比扭亏，环比增长427.52%。2、新技术驱动PCB产品迭代，呈现载板化和模组化特点，公司卡位深远，在PCB、HDI、IC载板等领域有核心技术卡位和产能布局，有望受益于产业变革带来的线路板价值量提升。3、公司长期技术积累构筑核心竞争力，聚焦多种材料与不同工艺融合的结构复杂、多功能化产品，包括埋入式基板、超大尺寸ABF载板、玻璃基板、磁性基板、卫星通信PCB以及高厚径比镀铜能力、精细路线等核心产品，有望持续保持高端产品领先地位。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收70.77亿元、88.08亿元、109.16亿元，归母净利润1.64亿元、4.00亿元、8.39亿元。对应PE分别为224.4倍、92.1倍、43.9倍，维持“增持”评级。

#风险提示：产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；宏观经济下行风险。

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