芯原股份(688521):单季度营收创新高,在手订单持续转化

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收22.55亿元，同比增长36.64%；归母净利润-3.47亿元。2、2025年第三季度单季度营收12.81亿元，同比增长78.38%，环比增长119.26%，创历史新高；单季度归母净利润-0.27亿元，同比环比均大幅收窄。3、2025年第三季度芯片设计业务收入4.28亿元，环比增长290.82%，同比增长80.23%；量产业务收入6.09亿元，环比增长132.77%，同比增长157.84%；知识产权授权使用费收入2.12亿元，环比增长13.43%，同比基本持平。4、2025年第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65%。5、2025年前三季度新签订单32.49亿元，超过2024年全年水平；在手订单连续八个季度保持高位，一站式芯片定制业务在手订单占比近90%，预计一年内转化比例约80%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入35.35亿元、48.02亿元、63.93亿元，对应PS分别为22.8倍、16.8倍、12.6倍。维持“增持”评级。

#风险提示：技术授权风险；产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；海外经营风险；股东减持风险。

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