新乳业(002946):Q3低温良好增势延续,盈利能力稳步提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入84.3亿元，同比增长3.5%；归母净利润6.2亿元，同比增长31.5%。2、25Q3营业收入29.1亿元，同比增长4.4%；归母净利润2.3亿元，同比增长27.7%。3、低温业务25Q3保持双位数增长，低温酸奶品牌“活润”系列延续良好增长态势，新品收入占比创新高。4、常温业务受终端需求疲软影响承压，通过拓展新特色产品和会员制商超渠道等新兴渠道改善经营。5、D2C渠道和会员制超市渠道表现良好，多个SKU维持良好月销水平，持续拓展新合作品类。6、前三季度毛利率29.5%，同比提升0.4个百分点；25Q3毛利率28.4%，同比下降0.4个百分点。7、25Q3销售费用率15.1%，同比下降0.2个百分点；管理费用率2.9%，同比下降1个百分点；研发费用率0.4%，同比下降0.1个百分点；财务费用率0.7%，同比下降0.2个百分点。8、25Q3净利率同比提升1.4个百分点至8%。9、公司战略规划以鲜立方战略为核心，推动高端鲜奶五年收入复合增速不低于20%，低温特色酸奶增长，新品收入五年复合增速超过10%。10、以DTC业务为渠道增长第一引擎，通过区域深耕提升市场渗透率，建立核心护城河。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.82元、0.95元、1.11元，对应动态PE分别为21倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。 #风险提示：原奶价格存在大幅波动风险；高端化升级不及预期风险；乳制品消费需求恢复不及预期；食品安全风险。